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打印 問世十年的歐元在債務(wù)危機的拷打之下褪去了昔日的燦爛光芒。資料顯示，整個2011年，歐元兌美元匯率下跌3.4%，并且在最后的一天收在了全年的最低水平，劃出了一根歐元誕生以來罕見的長年度陰線。正是如此，唱空2012年歐元的聲音不絕于耳，甚至有知名機構(gòu)和大牌分析師預(yù)言2012年將是歐元的末日之年。
新一年歐元的命運完全系于歐債危機的身上。動態(tài)分析，決定今年歐債危機走向的關(guān)鍵因素主要有三：
首先是意大利能否平安度過債務(wù)敏感期。意大利的高危特征不僅表現(xiàn)在其目前占比高達120%的國債量，而且5月份之前將是該國集中償債期，其還債規(guī)模超過5000億歐元。如果在此期間意大利國債收益率曲線加速變陡，歐債危機將空前惡化，歐元將再次遭遇傾軋。
其次是德國能否保住3A評級。擁有“3A”評級的德國從去年下半年開始被評級機構(gòu)死死盯住。最新的結(jié)果是，標(biāo)普已將德國置于負面觀察名單，惠譽在報告中暗示如果德國不在“開源”上做出大幅讓步就會真正調(diào)降其“3A”評級等次。這種評級結(jié)果一旦出現(xiàn)，其對歐洲國家債務(wù)救助的信心將形成毀滅性打擊，歐元區(qū)解體和歐元的崩潰就為期不遠。
三是由歐債危機引起的國家政治危機能否有效平抑。一種不樂觀的趨勢是，如果歐債危機遲遲沒有系統(tǒng)性的解決方案，相關(guān)國家減赤預(yù)算得不到真正落實，這將導(dǎo)致問題國家人民生活水平下降，意大利、法國等國2012年的大選就將面臨極大變數(shù)。政局的動蕩會反過來刺激債務(wù)危機的惡化并最終殃及歐元。
匯率的錯亂與現(xiàn)有歐元區(qū)國家本幣的分立必然導(dǎo)致各國貨幣的大幅貶值并隨之引發(fā)惡性通貨膨脹是歐元崩潰的一種災(zāi)難性結(jié)果。按照野村證券的研究報告，如果現(xiàn)有歐元區(qū)國家恢復(fù)加入之前的貨幣，除了德國馬克會在現(xiàn)有的歐元直盤1.34的基礎(chǔ)上升值1.3%之外，問題國家的貨幣都會貶值。其中，希臘德拉克馬將貶值57.6%，意大利里拉將貶值27.3%，葡萄牙埃斯庫多將貶值47.2%，西班牙比塞塔將貶值35.5%，愛爾蘭鎊將貶值28.6%。對此，《紐約時報》用這樣形象的語言描述了希臘貨幣急速貶值的殘酷景象：“許多希臘國民連去銀行擠兌存款的機會都沒有，所有積蓄就化為了‘灰燼’，而隨之而來的通脹更讓人無法忍受，物價飛漲將使希臘大多數(shù)商店無法正常經(jīng)營；社會將出現(xiàn)市民騷亂，軍隊將再次出面控制政府?！?BR> 當(dāng)然，歐元崩潰帶來的不僅是貨幣貶值。由于歐元的崩潰意味著歐元區(qū)的分裂，因此歐洲債務(wù)違約將被推到一個全新的階段，即這種違約不再發(fā)生在主權(quán)國家之間，而是大批銀行倒閉帶來的全球金融系統(tǒng)無序違約風(fēng)暴。
分析發(fā)現(xiàn)，以現(xiàn)有的西班牙、意大利和法國等國家的龐大債務(wù)規(guī)模來看，就是將全歐洲的黃金儲備賣光也難以償還；如果將這批債務(wù)減記值分攤給在危機中搖搖欲墜的銀行業(yè)，其結(jié)果更讓人不寒而栗。這時候，無論是問題國家還是健康國家的儲戶都會加入擠兌風(fēng)潮，同時，由于歐元崩潰引致歐元區(qū)的解體，投資者必然聞風(fēng)而動，整個歐元區(qū)將會由于外來資金規(guī)避風(fēng)險而提前面臨資本真空。在債市收益率屢創(chuàng)新高和融資渠道悉數(shù)關(guān)閉的前提下，銀行將陷入無錢可付的窘境，歐洲“雷曼”隨之出現(xiàn)，全球性金融危機將再度上演。
應(yīng)當(dāng)承認，以上分析僅是一種最為悲觀性的預(yù)測。歐元的最終命運還有賴于歐元區(qū)國家經(jīng)濟與財政基本面的支撐力量以及歐盟和國際社會進一步實施的救助力量。
從目前來看，盡管歐元區(qū)不少國家債務(wù)形勢嚴峻，但區(qū)內(nèi)主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟基本面尚好，歐元區(qū)整體財政赤字和公共債務(wù)水平在全球發(fā)達國家中處于中游，特別是意大利、西班牙等國的債務(wù)危情還停留在流動性短缺階段，其經(jīng)濟自身還有一定的救助與修復(fù)能力。只要獲得了后續(xù)的流動性，這些國家債務(wù)危機最終引爆的可能性將大大降低。更加關(guān)鍵的還在于，歐元區(qū)各成員國都是歐洲經(jīng)濟一體化的真正受益者，而且他們非常明了歐元崩潰的災(zāi)難性后果，因此，一旦債務(wù)危機最終危及到歐元的生存，歐元區(qū)國家和歐盟都會誓死以護。
動態(tài)觀察，歐盟手中還緊握著幾張最有力的“牌”：首先，歐元區(qū)17國和非歐元區(qū)9國即將于2012年3月統(tǒng)一簽署和實施的“財政契約”打開了歐債危機的治本性通道；其次，即便是財政一體化因為程序繁雜而推進緩慢，歐洲央行出任“最后擔(dān)保人”角色可以很快變成現(xiàn)實；第三，即便是財政一體化和歐行“最后擔(dān)保人”角色擱淺，啟動統(tǒng)一歐元債券也可快速提上操作日程。雖然目前德國和法國對此依然持否定態(tài)度，但情勢所逼之下兩國都存在被動讓步以顧全大局的可能。當(dāng)然，在最為極端的情況下，不排除歐盟“三箭”齊發(fā)以收到畢其功于一役的效果。也正因如此，2012年歐元不會倒，也不能倒?。ㄏ祻V東技術(shù)師范學(xué)院天河學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授 張銳）
